宏观经济周报：美国就业不及预期 国内PPI触底回升

(相关资料图)

就外围环境而言，上周五美国公布的就业数据显示，尽管失业率仍维持在较低水平，且小幅低于市场预期，但是18.7 万人的新增非农数据则弱于市场判断，并主导了市场对加息前瞻的下修，当日美元指数显著走弱；然而鉴于随后几日美元指数再度走强，我们认为无论是美联储内部分歧的解决，还是市场预判在摇摆中的抉择，都需要更多的数据方能实现。欧洲方面，尽管8 月欧元区Sentix 投资者信心指数有所改善且好于预期，但-18.9 的读数依旧呈现出信心的孱弱，欧央行议息会议声明措辞的修改显然为自己的政策调控提供了更大的主动。

就国内环境而言，虽然外需不振和出口价格降幅扩大继续对我国出口增长形成压制，但是随着价格拖累的弱化以及基数水平的走低，出口增速有望逐步改善。通胀方面，旅游旺季主导了核心CPI 同比增速的走高，7 月中旬以来猪肉价格的走强则有望弱化其对CPI 同比增速的拖累；基数压制弱化推动PPI 同比降幅显著收窄，未来PPI 同比增速有望持续上行，其不仅有助于库存去化的尽快终结，也有助于提升微观主体对经济改善的个体感受。

总体而言，虽然现实数据的改善仍略显缓慢，但是考虑到高基数拖累及价格掣肘的弱化，以及政策推动下环比扩张动能的改善，我国经济增长动力的修复有望逐步强化。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交再度回落，农产品批发价格200 指数止跌反弹。中游方面，钢铁价格略有下行，水泥价格跌势不改。上游方面，煤炭价格止升微降，有色金属价格强势震荡，贵金属价格有所走低，原油价格持续抬升。

风险提示：美欧货币紧缩超预期

关键词：